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做药不如做保健品,做保健品不如买药厂,复星医药如何买成一个医药王国

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商业杂志2019.19我想分享

拆除商业难题,大幅享受新的商业知识

Sharp Age/Sharp Thought/Sharp Story/Sharp Company/Sharp不可能

夏普评价:一波“神操”,复星医药被称为顶级PE,而不是一般意义上的制药公司。它是怎么做到的? 2019年7月,复星医药宣布其控股子公司复星实业有意转让其在该公司的全部股权。该交易预计将为复星医药带来约16亿元人民币的投资回报。反周期购买和购买,正循环销售和销售,销售和销售只是复星医药的许多并购实现业务之一。在制药行业,复星医药被称为“不是制药公司的制药公司”。它通过PE手段建立了集研发,生产,销售和渠道于一体的医疗王国。

从制药公司到PE

医药是复星集团资本大亨郭广昌旗下的原始生产行业。复星医药的前身是复星工业,成立于1994年,于1998年在上海证券交易所上市。最初,复星医药与恒瑞医药及其他制药公司类似,自主研发,生产和销售。其主要业务是诊断试剂。正是在1998年的首次公开募股中,复星医药的商业逻辑发生了变化。在制药行业,实施了基于持股的兼并和收购,并获得了具有“战斗产品”和高回报的制药公司。此外,在上市公司上市后不久,这些子公司成为上市公司收入和利润的主体。但是,持股具有自然风险。首先,有必要投入大量的管理资源,面临不同企业文化融合的问题;其次,它无法避免周期问题,容易拖累上市公司的业绩。例如,复星医药收购的克隆生物早些时候为上市公司带来了主要收入和利润,但当他们的业绩下降和损失发生时,他们开始拖累上市公司。 2002年至2003年,复星医药的鸟笼交换,通过收购并购,赢得了重庆药友和桂林药业,转换为肝炎,疟疾药物巨头的轨道。然而,从此时起,复星医药的产业投资逻辑发生了变化,并逐渐从“主要经营,主要持有”转变为“以投资为基础,持股为主”。参与股权,简言之,股权投资,做PE。持股逻辑和持股逻辑之间存在三种差异。首先,参与股票不需要陷入业务运营的漩涡,投资目标不合并,只能通过分红,账面浮动利润,股权处置等因素影响上市公司的投资收益。其次,控股公司需要投入当期利润,并尽快返回上市公司;股权不能看现在,只看资本增值的潜力。基本逻辑是反周期的兼并和收购,它们以正周期出售,低买高卖。最后,尽管它是股权,但它可以在适当的时候进行控制,也就是说,它是首先受到控制的。同样的原因,即使它已经被控制,也可以在适当的时候实现。何佳是复星医药逻辑下的典型案例。何佳是复星医药高端诊所的重要组成部分。此前,复兴药业通过其全资子公司复兴工业与Detai Investment,PE Institution共享42%的Harmony Family股份,其余股东获得剩余16%的股份。近年来,一线城市和谐家庭扩张布局,投资大,尚未盈利,已开始拖累上市公司。与此同时,据传,复兴医药与和谐家族的最高领导人之间也存在分歧。在此背景下,经过一年多的咨询,复兴医药将其股份转让给纽约证券交易所上市公司NFC。值得注意的是,NFC是一家仅在去年上市的空壳公司。其主席是梁劲松,前中国香港财政司司长,南丰集团首席执行官。复兴药业将和谐家族纳入NFC,相当于让Harmony Family通过后门进入市场。复兴药业不仅收到了来自NFC的4.29亿美元现金,还保留了部分上市流通股,可以等待该股票被清算。对于NFC管理的股东而言,复兴药业的发布相当于下游人际关系,以帮助管理层实现资本实现。此外,这笔交易对于NFC和梁劲松而言也是一项不错的业务,并将大规模的高端诊所资产注入上市公司。复兴医药是一家顶级的PE公司,而非一般的制药公司。

投资成瘾

从复星制药2018年的财务报告中,我们可以看到制药行业的整体情况。复星医药通过设立或投资收购了9家子公司,在同一控制下合并取得的24家子公司均直接或间接控制。与此同时,复星医药还拥有一家合资企业(持股50%)和19家合资企业(股份公司)。这些企业已形成复星医药的“医疗部门”和“投资部门”。医疗行业包括医药制造和研发,医疗服务,医疗设备和医疗诊断,医疗分销和零售,并涵盖整个医药保健产业链。在投资领域,还有国药控股,颈部康复,天津药业,复地等明星企业。有趣的是,近年来,复星医药的“投资部门”明显优于“医疗部门”。 2016 - 2018年,复星医药的净利润分别为28.06亿元,31.24亿元和27.08亿元。投资收益21.25亿元,23.07亿元,18.15亿元,其中大部分为合资企业。企业和合资企业的贡献。换句话说,复星医药的投资收益占净利润的百分比,在过去三年中分别为75.7%,73.8%和67.0%,不仅占了很大的比例,而且也是最重要的利润来源。事实上,复星医药近年来确实表现出“投资依赖”。根据公司数据统计,根据工商业披露数据,1997 - 2019年只有100家子公司可以咨询,其中包括2014年和2014年之前的31家公司。2015 - 2019年有65家,在过去五年中,这一趋势逐年增加。其中,医疗卫生投资目标有78个,药品生产和医药研发数量最多。例如,自2017年以来,复星医药已发起Smaikon 65%股权,Tridem Pharma 100%股权,Hanlin Biotech 69.25%股权,深圳恒生医院60%股权,BNI和97.83% Lites Pharmaceuticals的股份。收购GlaxoSmithKline Pharmaceuticals(江苏)100%股权等公司.首次参与后控制的基本逻辑是:时间段投资,股权参与的初始阶段,即将到来的扩张期间,有利润预期。复星医药的投资项目库可以理解为潜在列表和现有的第一段控制模型列表。然而,尽管这个列表很大,但它也遵循VC和PE的一般规则:第28条规则,只有少数项目可以盈利和撤销,而且大部分收益来自其中的几个。 2018年,香港证券交易所上市公司国药控股实现净利润94亿元,国药控股持股52.88%,复星医药持有国药控股49%股权,持股比例为间接持股。复星医药25.91%。因此,只有国药控股的生产投资为复星医药带来了超过20亿元的账面浮动。想象一下,如果国药控股没有股权,复星2018年的投资收益为负。经常买卖,最终的目标是找到像中药生产投资这样的利润之王,或像彝族这样的独角兽公司。只要几个投资目标成功,他们就可以支持复星医药的收入和利润。当然,PE的冒险主义并不支持制药公司的长期发展。 2018年3月,郭广昌辞去了复星医药的所有职务,并专注于复星集团。同年,复星医药的研发费用增长63.92%至25亿元。几种生物创新药物,生物仿制药和小分子创新药物如单克隆抗体进入临床研究阶段。整体研发规模接近恒瑞医药。这将是复星重返“医药”的开始吗?我们将拭目以待。

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Sharp Age/Sharp Thought/Sharp Story/Sharp Company/Sharp不可能

夏普评价:一波“神操”,复星医药被称为顶级PE,而不是一般意义上的制药公司。它是怎么做到的? 2019年7月,复星医药宣布其控股子公司复星实业有意转让其在该公司的全部股权。该交易预计将为复星医药带来约16亿元人民币的投资回报。反周期购买和购买,正循环销售和销售,销售和销售只是复星医药的许多并购实现业务之一。在制药行业,复星医药被称为“不是制药公司的制药公司”。它通过PE手段建立了集研发,生产,销售和渠道于一体的医疗王国。

从制药公司到PE

医药是复星集团资本大亨郭广昌旗下的原始生产行业。复星医药的前身是复星工业,成立于1994年,于1998年在上海证券交易所上市。最初,复星医药与恒瑞医药及其他制药公司类似,自主研发,生产和销售。其主要业务是诊断试剂。正是在1998年的首次公开募股中,复星医药的商业逻辑发生了变化。在制药行业,实施了基于持股的兼并和收购,并获得了具有“战斗产品”和高回报的制药公司。此外,在上市公司上市后不久,这些子公司成为上市公司收入和利润的主体。但是,持股具有自然风险。首先,有必要投入大量的管理资源,面临不同企业文化融合的问题;其次,它无法避免周期问题,容易拖累上市公司的业绩。例如,复星医药收购的克隆生物早些时候为上市公司带来了主要收入和利润,但当他们的业绩下降和损失发生时,他们开始拖累上市公司。 2002年至2003年,复星医药的鸟笼交换,通过收购并购,赢得了重庆药友和桂林药业,转换为肝炎,疟疾药物巨头的轨道。然而,从此时起,复星医药的产业投资逻辑发生了变化,并逐渐从“主要经营,主要持有”转变为“以投资为基础,持股为主”。参与股权,简言之,股权投资,做PE。持股逻辑和持股逻辑之间存在三种差异。首先,参与股票不需要陷入业务运营的漩涡,投资目标不合并,只能通过分红,账面浮动利润,股权处置等因素影响上市公司的投资收益。其次,控股公司需要投入当期利润,并尽快返回上市公司;股权不能看现在,只看资本增值的潜力。基本逻辑是反周期的兼并和收购,它们以正周期出售,低买高卖。最后,尽管它是股权,但它可以在适当的时候进行控制,也就是说,它是首先受到控制的。同样的原因,即使它已经被控制,也可以在适当的时候实现。何佳是复星医药逻辑下的典型案例。何佳是复星医药高端诊所的重要组成部分。此前,复星医药通过其全资子公司复星实业,与PE机构Detai Investment分享了42%的股份,其余股东收到剩余的16%。近年来,家庭扩张的一线城市投入巨资而且没有盈利,并开始拖累上市公司。与此同时,据说复星医药与美国高级官员之间也存在分歧。在此背景下,经过一年多的磋商,复星医药将其在河家的股份转让给在纽约证券交易所上市的NFC公司。值得注意的是,NFC是一家去年上市的空壳公司。董事会主席是梁金松,香港前首席财务官兼南丰集团首席执行官。复星医药将家庭和家庭出售给NFC,相当于让家人和家人上市。复星医药不仅收到了NFC现金4.29亿美元,还保留了部分上市流通股,可以等待股票实现。对于NFC管理股东而言,复星的发布相当于帮助管理层实现资本实现。此外,这笔交易对于NFC和Antony Leung来说也是一项很好的业务,将大规模的高端诊所资产收入上市公司。一波“神操”,复星医药被称为顶级PE,而不是一般意义上的制药公司。

投资成瘾

从复星制药2018年的财务报告中,我们可以看到制药行业的整体情况。复星医药通过设立或投资收购了9家子公司,在同一控制下合并取得的24家子公司均直接或间接控制。与此同时,复星医药还拥有一家合资企业(持股50%)和19家合资企业(股份公司)。这些企业已形成复星医药的“医疗部门”和“投资部门”。医疗行业包括医药制造和研发,医疗服务,医疗设备和医疗诊断,医疗分销和零售,并涵盖整个医药保健产业链。在投资领域,还有国药控股,颈部康复,天津药业,复地等明星企业。有趣的是,近年来,复星医药的“投资部门”明显优于“医疗部门”。 2016 - 2018年,复星医药的净利润分别为28.06亿元,31.24亿元和27.08亿元。投资收益21.25亿元,23.07亿元,18.15亿元,其中大部分为合资企业。企业和合资企业的贡献。换句话说,复星医药的投资收益占净利润的百分比,在过去三年中分别为75.7%,73.8%和67.0%,不仅占了很大的比例,而且也是最重要的利润来源。事实上,复星医药近年来确实表现出“投资依赖”。根据公司数据统计,根据工商业披露数据,1997 - 2019年只有100家子公司可以咨询,其中包括2014年和2014年之前的31家公司。2015 - 2019年有65家,在过去五年中,这一趋势逐年增加。其中,医疗卫生投资目标有78个,药品生产和医药研发数量最多。例如,自2017年以来,复星医药已发起Smaikon 65%股权,Tridem Pharma 100%股权,Hanlin Biotech 69.25%股权,深圳恒生医院60%股权,BNI和97.83% Lites Pharmaceuticals的股份。收购GlaxoSmithKline Pharmaceuticals(江苏)100%股权等公司.首次参与后控制的基本逻辑是:时间段投资,股权参与的初始阶段,即将到来的扩张期间,有利润预期。复星医药的投资项目库可以理解为潜在列表和现有的第一段控制模型列表。然而,尽管这个列表很大,但它也遵循VC和PE的一般规则:第28条规则,只有少数项目可以盈利和撤销,而且大部分收益来自其中的几个。 2018年,香港证券交易所上市公司国药控股实现净利润94亿元,国药控股持股52.88%,复星医药持有国药控股49%股权,持股比例为间接持股。复星医药25.91%。因此,只有国药控股的生产投资为复星医药带来了超过20亿元的账面浮动。想象一下,如果国药控股没有股权,复星2018年的投资收益为负。经常买卖,最终的目标是找到像中药生产投资这样的利润之王,或像彝族这样的独角兽公司。只要几个投资目标成功,他们就可以支持复星医药的收入和利润。当然,PE的冒险主义并不支持制药公司的长期发展。 2018年3月,郭广昌辞去了复星医药的所有职务,并专注于复星集团。同年,复星医药的研发费用增长63.92%至25亿元。几种生物创新药物,生物仿制药和小分子创新药物如单克隆抗体进入临床研究阶段。整体研发规模接近恒瑞医药。这将是复星重返“医药”的开始吗?我们将拭目以待。

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作者:超级细分

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